万华化学(600309):长期项目建设力度不减 静待市

 新闻资讯     |      2020-05-04 09:22

疫情下,为何茅台股价能创历史新高?巴菲特割肉航空股怎么回事?今年巴菲特股东大会有哪些看点?详情:

公司公告2020 年一季报,报告期内实现营收153.43 亿元,同比-3.82%,实现归母净利13.77 亿元,同比-50.74%,扣非后归母利润10.62 亿元,同比-56.04%,经营性净现金流28.70 亿元,同比-36.30%。

一季度业绩受疫情拖累,归母净利同比下滑51%根据公司公告的2020 年一季度主要经营数据,聚氨酯系列产销量下降,产量同比-5.1%,销量同比-8.6%,营收同比-22.7%;石化系列产量同比略增+0.5%,销量同比+60.3%,营收同比+35.8%;精细化学品及新材料系列产量同比+16.25%,销量同比+15.9%,营收同比-8.3%。一季度销售毛利率20.09%,同比下滑10.42pct,环比下滑3.36pct。根据公司2019 年报,聚氨酯系列毛利率为41.34%,收入占比46.82%;石化系列毛利率为11.15%,收入占比29.54%;精细化学品及新材料系列毛利率为25.63%,收入占比10.42%。根据卓创资讯,2020Q1 聚合MDI 均价12279 元,同比-10.4%;纯MDI 均价15411 元,同比-28.1%;TDI 均价10817 元,同比-19.5%。聚氨酯系列产品为公司的主要营收和利润来源,受疫情影响相关产品需求下滑,导致价格下跌,为公司业绩下滑的主要原因。

从四月初以来聚合MDI 价格已经触底反弹,纯MDI 价格也稳定在13590 元/吨。从供应面的角度,国内厂家基本均采用降低负荷以应对疫情导致的需求下降,同时部分厂家计划将于5 月份进行检修,导致供应面收缩,市场供应减少下聚合MDI 价格已企稳向上。同时,纯MDI 与聚合MDI 是母液同时分离出来的,受疫情影响纯MDI 下游产品出口受阻,纯MDI 需求欠佳且储存条件苛刻,或间接导致国内聚合MDI 市场偏紧。

公司2019 年资本开支178 亿元,预计未来几年资本开支仍将维持较高水平。截止2020Q1,公司在建工程271.18亿元,环比增加30.52 亿元。除了烟台基地在建的100 万吨/年乙烯联合装置,万华化学西南基地项目一期年产25 万吨高性能改性树脂项目,总投资13.6 亿元,于去年3 月27 日开工建设,主要建设年产10 万吨改性聚丙烯树脂装置、年产10 万吨水性树脂装置、年产5 万吨改性PC 装置等,预计今年建成投产。西南基地项目二期计划今年8 月份开工建设,主要建设高性能树脂和水性涂料、生物发酵及可降解塑料、锂电池材料、维生素及营养化学品四大产业链11 个项目。这些大型项目的建设,有助于公司产品的多元化发展,完善产业链,推动公司产业平衡。

公司从聚氨酯行业龙头逐渐成长为全产业链的化工巨头,业绩短期受疫情影响承压,但未来成长确定性强。我们预计公司20-22 年收入分别为590/828/907 亿元,同比增长-13.3%/40.3%/9.5%,归母净利润分别为90/128/141亿元,同比增长-11.0%/41.7%/10.6%,对应EPS 分别为2.87/4.07/4.50 元,目前股价对应PE 分别为15/11/10倍。维持“增持”评级。

海外疫情持续,聚氨酯需求下降,价格持续低迷的风险;原油价格低迷,石化相关产品价格下跌的风险。




上一篇:4月28日,唐家镇海子村130户135只智能电表全部安

下一篇:小S女儿时尚大片气场十足却遭吐槽,千篇一律网