工程机械热度再起,2019涨1.6倍的中联重科(011

 新闻资讯     |      2020-04-20 10:08

原标题:工程机械热度再起,2019涨1.6倍的(01157)强势或将继续 来源:智通财经网

智通财经APP了解到,受益国内扩大内需政策,自3月下旬以来挖掘机销量就在快速上升,部分机型已经开始出现缺货现象。之后在重点项目复工率基本到位的情况下,4月挖掘机销量同比、环比将会有进一步改善,工程机械板块景气度高涨。其中港股板块最有看点的要属此前表现十分强势的中联重科(01157),在2019年全年累计录得涨幅接近1.6倍之后,于近期更是交出了净利润翻倍增长的业绩答卷。

核心工程机械业务发力,中联重科营收规模录得大幅增长。智通财经APP了解到,公司2019年混凝土机械营收贡献同比增长36.75%至139.02亿元人民币(单位下同),起重机械贡献收入达到了221.47亿元,同比增速高达77.57%,农业机械同样录得7.22%的同比增长至15.83亿元。据悉,2019年公司这些核心产品市占率保持着稳定提升态势,起重混凝土机械保持国内前二,建筑起重机(塔吊)销售规模为全球第一,工程起重机市占率也达到近五年最好的水平,汽车吊、履带吊国内市占率分别同比提升约6、10个百分点,市场地位得到全面巩固。再加上其他收入同比增长43.56%至8.14亿元,中联重科总营收规模达到了433.07亿元,同比增速高达50.91%。

产品利润率提升叠加费用率优化,公司盈利增速再上一个台阶。智通财经APP了解到,得益于规模效应,带动营收增长最主要的混凝土机械和起重机械毛利率,分别同比增加3.45、3.7个百分点至27.41%、32.76%,虽然受农业机械毛利率下滑4.49个百分点至4.3%的拖累,但是整体毛利率依旧同比增长2.91个百分点至30%,2019年毛利总额同比增长67.13%至129.93亿元。

而费用方面,2019年公司销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别为37.8亿元、26.93亿元、11.65亿元和15.16亿元,营收占比分别为8.73%、3.74%、2.81%和3.50%,其中除了研发费用同比1.61倍导致营收占比较大幅度提升了1.48个百分点外,销售费用营收占比微涨0.44个百分点,而管理费用和财务费用则录得下滑1.35和1.52个百分点。公司最终归母净利润达到43.71亿,同比增幅为116.42%,归母净利率同比增加3.05个百分点至9.87%;如果扣除包括政府补贴、投资收益等非经常损益,公司35.14亿的扣非归母净利润同比增速更是高达135.82%。

同时,公司销售收入的安全性还有一定提升。智通财经APP了解到,2019年公司工程机械板块按揭销售和融资租赁销售的金额分别为42.34亿元、121.29亿元,占工程机械收入的比例分别为10.30%和29.59%,2019年底公司承担有按揭担保责任的客户借款余额为45.42亿,支付由于客户违约造成的按揭担保赔款0.58亿元,对应违约率不足1.3%。公司2019年计提完坏账之后的应收款为252.91亿元,同比增长12%,其中一年期内的169.84亿元应收款同比增长47.75%,余下1-2、2-3、3-5年的应收款都呈下滑态势。公司2019年录得经营现金净流入59.68亿元,较去年同期的47.17亿元增长26.52%,不过由于公司大量偿还借款,公司现金及现金等价物同比下滑42.05%至50.73亿元。

从1、2月大幅下滑到3月爆发,挖机销量又一次超出市场预期。智通财经APP了解到,公共卫生事件影响,全国大部分地区推迟至2月9日以后复工,基建下游相关工程开工不足,使得2020年2月挖机销量仅有9280台,同比大幅下滑50.5%。其中国内市场销量6909台,同比下滑60.0%;出口销量2371台,同比增加62.5%,2020年1-2月挖机累计销量同比下滑37.0%至19222台。

随着国内公共卫生事件缓解,再加上国内扩大内需政策,以及下游开工率持续回升释放需求,3月挖机行业合计销量49408台,同比增长11.59%,超出市场一致预期。虽然出口市场受海外公共卫生事件影响销售2798台,17.71%的同比增长增速较2月的62.51%有明显回落,但是国内市场销售高达46610台,同比增长11.24%。

而据公开资料显示中联重科一季度销售并不差,其中混凝土机械、塔机略有增长,工程起重机下滑约10%,挖掘机和高空作业平台在低基数下还实现高增长,一季度挖掘机销量几乎达到去年全年水平,挖掘机推出了9款产品,覆盖6t-48t产品线,产品覆盖率达93%。

与此同时, 3月PMI同样好于预期,全面复工下的工程机械需求二季度就将兑现。智通财经APP了解到,国内3月制造业PMI为52,预期42.5,前值35.7。从企业规模看,大、中、小型企业PMI分别为52.6%、51.5%和50.9%,比上月回升16.3、16.0和16.8个百分点。从分类指数看,生产、新订单、原材料库存、从业人数、供应商配送时间指数分别为54%、52%、49%、50.9%、48.2%,同比回升26、22.7、15、19、16个百分点,从数据看,除了交货速度有待提升,整体制造业的需求和供给均向好的方向发展。

目前国内生产生活秩序稳步恢复,企业复工复产明显加快。数据显示,截至3月26日,27省市规模以上工业企业复工率超过90%,江苏、江西、湖南、重庆、新疆等省份人员返岗率超过90%,各地重大项目也陆续开工,复工趋势向好,公共卫生事件影响的开工高峰及销售高峰时点,有望在二季度兑现。

即使全年来看,上行逻辑依旧牢固。智通财经APP了解到,据机构不完全统计,江苏、河南、北京等十一省市2020年重大项目投资计划涉及总投资额已合计超22.5万亿元,其中计划本年完成投资约4亿元。公共卫生事件加大经济下行压力,叠加后续国际贸易问题二阶段谈判的临近,政策有望加速宽松,后续下调基准利率、扩张信贷规模、提高政府财政赤字率、发行特别国债、降税减费等政策有望出台,随着稳增长政策环境逐渐明朗,逆周期调节力度加大,地产基建投资有望维持乐观态势。

此背景下,中联重科将持续受益国内工程机械需求增长,同时海外市场受公共卫生事件影响,对于公司目前海外占比目前仍只有8.24%而言总体影响有限。并且在海外供应链方面,公司核心零部件可用至8月的库存也较为充足。这意味着,中联重科在2020年依旧有继续演绎上行行情的实力。




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